效发挥，这是因为投资者运用股指期货市场进行套期保值、规避市场的系统性风险的前提条件是：
（1）股指期货价格指数和现货价格指数走势一致；
（2）到期时，股指期货价格指数、现货价格指数合而为一。而指数套利则是现货价格指数与期货价格指数走势趋于一致并在到期合而为一的重要原因。在1987年10月的股灾中，纽约证券交易所曾对股指期货套利采取了临时性的限制措施，结果使得股票现货指数与股票期货指数之间的联系不能继续下去。由此可见指数套利交易是联结股指现、期货价格之间关系的一个纽带，它是股指期货功能得以有效发挥的一个前提条件，而对这一问题却未能引起理论界的足够重视。目前，我国正在酝酿推出股指期货，故有必要加强对这一问题的研究。
指数套利交易
实际股指期货价格与理论股指期货价格常有偏离，有时高达4％～5％，甚至更大。由此，就产生了指数套利的机会：
（1）当理论（或初级）基差大于套利成本时，则可进行持现套利，即通过购买指数中的成分股票，同时卖出指数期货合约而获利；
（2）当理论（或初级）基差小于套利成本时，则可进行反向持现套利，即卖出指数中的成分股票，买进指数期货合约而获利。
只要实际期货价格与理论期货价格不一致的程度大于套利成本，套利就可以一直持续下去，显然，这种交易会促使实际期货股指与理论期货股指的价格走势趋于一致。
指数套利交易对现货市场的影响
（1）对现货市场价格波动性的影响。对以10年为一个时间段的长时间跨度的研究表明，股票市场的波动性从一个10年段到另外一个10年段之间并无任何趋势性，20世纪30年代波动性最大，但并无足够的证据显示80年代股市波动性（股指期货于1982年推出）比二战后的任何一个10年波动性大。虽然对80年代10年间股市波动性的研究表明，1987年10月至12月显示高波动性（1987年10月19日股灾），然而，并未显示80年代股市波动呈总体加剧态势。并且，进一步研究还表明，80年代的这次高波动性，相对于20世纪其他时间，也属正常。总之，从长期趋势来看，并未发现引入股指期货后股市波动性提高的证据。但从一个较短时间段来看，研究表明，股指期货套利交易有可能加速股票市场价格的波动程度，这是我们在推出股指期货交易时需重视的。
（2）对现货市场流动性的影响。指数套利有利于增加股票市场流动性、扩大股市交易规模。由于期货市场具有高杠杆式交
